ayx官网:2026年一季报点评：成绩超商场预期“75+”战略新阶段

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  事情：公司发布26年一季报，26Q1营收51.1亿元，同环比+28.2%/+19.1%，归母净利润4.8亿元，同环比+17.8%/+68.3%，扣非净利润4.5亿元，同环比+18.2%/+93.8%，毛利率32.1%，同环比-1.7/-1.3pct；归母净利率9.5%，同环比-0.8/+2.8pct，首要系铜&银等原材料价格大大上涨，但公司敞开第二轮顺价，利润率修正趋势确认。归纳看，公司成绩超商场预期。

  高压直流&电力&工业&信号完成快速地添加。1）高压直流继电器：欧洲等海外区域增速亮眼，国内商用车需求景气，一起储能范畴快速放量，发货同增50%。2）电力继电器：磁坚持产品快速地添加，计量磁坚持增速放缓，全体发货同增超20%，估计国网新标落地后，需求安稳添加。3）工业继电器：获益于锂电、半导体等下业本钱开支添加、工业OEM客户的实在需求旺盛，发货同增超40%。4）信号继电器：产品的长处继续抢先，下流安防范畴需求安稳，新能源&医疗&半导体检测需求较快添加，发货同增超25%。

  功率&轿车继电器完成稳健添加。1）功率继电器：家电范畴涨价起伏超10%，一起光储等范畴电源模块完成高增，归纳下产品发货同增超25%。2）轿车继电器：职业需求一般因而调价发展相对较慢，Q1发货同比+15%，估计Q2增速改进。

  “75+”战略新阶段、新事务获得阶段性效果。1）低压电器：26Q1成套事务同增70%，跟着中标项目落地有望继续开释成绩，咱们估计成套事务全年营收同比+50%；2）其他新品：高压操控盒/工业模块产品26Q1营收同比+80%/+41%+，电流传感器范畴，海外客户分流器事务发展顺畅，估计下半年完成批量交给。

  盈余猜测与出资评级：考虑到下流需求高景气，咱们上修公司26-28年归母净利润22.0/26.6/32.3亿元（原值为19.5/23.1/27.3亿元），同比+25%/+21%/+21%，对应现价PE分别为18x、15x、12x，考虑到宏发为全球龙头，中长期驱动力足，给予26年28x PE，目标价39.8元，保持“买入”评级。